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2．行业变革背景下公司禀赋优势1、有优质基础（品牌、产品、根据地市场），但经历收入规模压缩。2、彻底的民营机制保证聚焦战略的执行。公司品牌价值市值比高，品牌优势，支撑收入加速。开生态酿酒先河，酿酒环境、技术、设备、材料保证产品高品质。价值链重构的过程中，依靠品牌和产品，抓住微笑曲线的两端。彻底民营体制，长效机制到位，保证酒企战略高度趋同的背景下，执行力最强。

笔者回查罕王近半年动态，发现公司已于4月底顺利收购澳洲黄金上市公司PGO，在SXO金矿项目大获成功之后，再度布局贵金属业务。当初公司在2013年以1970万澳元收购SXO金矿，进过四年勘探开发最终以3.3亿澳元出售，项目价值实现大幅提升。有SXO成功案例珠玉在前，公司此番布局PGO项目，市场已有一定期待。据公开资料披露，PGO资产包括位于澳大利亚的两大金矿，其资源储量丰富，金矿品位上乘。与SXO项目相比，PGO金矿资源分布更加集中，有2000多平方公里的矿权，近20年勘探甚少，寻矿潜力巨大，反映了公司独到的投资眼光。罕王有望复制SXO商业模式，再度通过合理的勘探、开发和运营矿山，极大提升资产价值，创造更高收益及更大投资回报。

盈利预测与估值基于对行业加速（提价和集中度提升，餐饮复苏后周期）和海鲜市场为代表的细分酱油市场的巨大潜力，我们预测公司17-19年盈利为5.07亿元，6.64亿元和8.50亿，并结合可比公司估值，给予调味品18年35倍估值（我们预测18年调味品净利润为6.8亿元），同时考虑地产增值部分40亿元左右，预计公司目标市值35*6.8+40=278亿元，目标价35元。

在习酒的品牌建设上，张德芹在习酒的8年，可以总结为两大方面，一是“去茅台化”，二是“树立品牌形象”。就第一方面来说，在今天的市场上，可能仍会有为数不少的消费者并不知道习酒是茅台集团的子公司，而在习酒各款产品的包装上，也几乎看不到茅台的印记，而这也正是习酒“去茅台化”成功体现。

褚氏果业的股东为云南恒冠泰达农业发展有限公司和马彦鹏，分别占股99%和1%。北京青年报记者注意到，云南恒冠泰达农业发展有限公司的法定代表人也是褚一斌。目前网上能够看到的关于褚氏果业的报道，除了“清算”“注销”等消息，最多的还是——2018年1月17日，褚时健90岁大寿之际，云南褚氏果业股份有限公司举办了仪式，褚时健独子褚一斌出任公司总经理，褚时健任董事长。至此，褚一斌开始挑起褚橙“接班人”重任。

PB估值已十分接近历史最底部。当前，银行板块估值仅0.88倍PB（lf），距离历史最底部2014年5月的0.84倍PB（lf）已非常近。考虑到经济情况好于当年，当前位置已无需悲观，可以乐观些了。央行政策已小幅调整。18年4月23日政治局会议三年来首次提及“持续扩大内需”，确立了货币政策微调的基调。信贷额度现放松迹象。6月14日，据中国日报报道，政府已向国有银行发放额外的信贷配额，在本月底前部署到非金融部门。政策面2016Q4-2018Q2对流动性一直维持“合理稳定”的提法，620国常会是自2016Q4后首次重回“合理充裕”，风向转变意义大，货币流动性在当前基础上或进一步宽松。